春末夏初的北京之旅，是沙特阿拉伯公共投資基金（Public Investment Fund，以下簡稱PIF）董事總經(jīng)理Yasir Al-Rumayyan今年對(duì)中國的第二次走訪，也是他代表該基金在過去兩年里第五次到訪中國。這支由沙特阿拉伯王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed Bin Salman）擔(dān)任主席的大型主權(quán)財(cái)富基金，在成為大量美國獨(dú)角獸公司背后的支持者后——無疑正對(duì)中國流露出愈來愈濃烈的興趣。

PIF現(xiàn)在是全球最大主權(quán)財(cái)富基金之一，目前管理基金規(guī)模超過3000億美元。根據(jù)沙特人的計(jì)劃，到2030年它會(huì)擴(kuò)張到2萬億，成為毋庸置疑的全球第一大主權(quán)財(cái)富基金。與規(guī)模同步放大的，還有它對(duì)國際資本市場尤其是科技投資的野心。在2015年之前，PIF僅有2%的資金用于投資境外，絕大部分錢仍流向了沙特本土的基礎(chǔ)建設(shè)。但到了2016年，它一舉向?qū)O正義的軟銀愿景基金注資450億美元，不但成為了后者最大的出資方，更令軟銀愿景成為全球規(guī)模最大的單支基金，其1000億美金的資本量令所有老牌硅谷風(fēng)投機(jī)構(gòu)黯然失色。

PIF和它支持的軟銀愿景基金改變了科技投資的格局。通過向未盈利的頭部科技企業(yè)進(jìn)行巨額投資，軟銀愿景可以讓它投資的公司在所在領(lǐng)域迅速形成壟斷：在出行領(lǐng)域92.5億美金投資Uber，成為其最大股東；自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，背書Cruise，挑戰(zhàn)行業(yè)老大Waymo的地位；芯片領(lǐng)域，軟銀愿景基金直接向Nvidia投資50億美金。到目前為止，這支基金已向世界最有前景的科技公司投出750億美金（中國企業(yè)拿到了其中220億），而2018年美國全年VC融資總額不過為995億美元。

但兩年豪擲之后，“軟銀模式”和沙特的錢也備受爭議。2018年10月，軟銀股價(jià)受到一起沙特政治事件影響暴跌5%。隨后召開的沙特未來投資大會(huì)（FII），出席嘉賓人數(shù)也受到影響，來自沙特的錢開始變得燙手。另一方面，沙特巨額資金的涌入，讓在抬高了獨(dú)角獸們身價(jià)的同時(shí)，也讓他們在一級(jí)市場變得更加“有市無價(jià)”，客觀上拉長了硅谷公司們的上市時(shí)間。一個(gè)典型的例子是，接受軟銀愿景54億美金注資的WeWork，估值已高到讓其他投資機(jī)構(gòu)望而卻步。而巨資養(yǎng)大的超級(jí)獨(dú)角獸們，在IPO之后必然也將面臨更艱難的考驗(yàn)。

Uber即將于今晚（美國時(shí)間5月10日）上市，如果上市順利，軟銀愿景基金將賺回近50億美元，PIF作為前五大股東也會(huì)迎來可觀回報(bào)。Uber是愿景基金首個(gè)IPO的項(xiàng)目，象征著這場豪賭的階段性勝利。

根據(jù)華爾街日報(bào)最新消息，軟銀正在籌備第二支規(guī)模同樣為1000億美金的愿景基金。更早的另一個(gè)消息則是，“軟銀愿景正在探索單支基金上市的可能性”。無論從哪方面看，這支巨大基金都在尋求更大、更多的資金渠道。那么，對(duì)于沙特人來說，將“分享愿景、放大野心（Shared Vision Amplified Ambition）”放在官網(wǎng)首頁的孫正義是否完全滿足了出資人的欲望？對(duì)于擁有超級(jí)大錢的PIF來說，它必然還在尋找新的大型標(biāo)的——這個(gè)標(biāo)的會(huì)和中國有關(guān)嗎？

關(guān)于這些問題，36氪獨(dú)家訪問了PIF董事總經(jīng)理Yasir Al-Rumayyan。

以下是對(duì)話。 

PIF董事總經(jīng)理Yasir Al-Rumayyan

關(guān)于愿景基金：沙特有一票否決權(quán)

36氪：本周華爾街日報(bào)報(bào)道了軟銀愿景基金將會(huì)在投完現(xiàn)有的1000億基金后考慮IPO，作為愿景基金背后最大的股東，你們?nèi)绾卧u(píng)價(jià)這一消息？

Yasir：軟銀沒有證實(shí)這一消息，我想截止目前這只是媒體的聲音而已。

36氪：無論公開上市與否，愿景基金正在為他的第二期基金找錢，對(duì)于是否繼續(xù)投資他們，你們是怎么考慮的？

Al-Rumayyan：首先，愿景基金的第一期投資還沒有結(jié)束。第一期的1000億美元——也是歷史上最大的基金，我們承諾投資450億美元?，F(xiàn)在這1000億到位了750億，這些錢中的一部分做出了投資、也從一些項(xiàng)目中完成了退出。我們相信這些項(xiàng)目會(huì)達(dá)到預(yù)期、產(chǎn)生特別可觀的回報(bào)。

36氪：特別可觀意味著會(huì)達(dá)到什么樣的數(shù)字？

Al-Rumayyan：兩位數(shù)的IRR，很好的數(shù)字。我們對(duì)愿景基金的投資分為私募股權(quán)和優(yōu)先債權(quán)兩種方式?，F(xiàn)在私募股權(quán)的表現(xiàn)顯然很好，優(yōu)先債權(quán)的最高收益不超過7%。綜合來看，愿景基金私募股權(quán)的表現(xiàn)是處在高端位置（high end）?？傊盟侥脊蓹?quán)的業(yè)績來看，非常高。

36氪：一般來說，基金規(guī)模和收益很難成正相關(guān)。1000億規(guī)模的基金即使對(duì)孫正義來說也是巨大的挑戰(zhàn)。你們是怎么達(dá)成這次巨大的結(jié)盟的？

Al-Rumayyan：簡單來說，這就是一次關(guān)于Vision（愿景）的結(jié)盟。2016年，在見到孫正義前的4個(gè)月，當(dāng)時(shí)我和薩勒曼王儲(chǔ)坐在一起討論P(yáng)IF應(yīng)該把錢投向哪里。我們最終確定了四大主題：IOT（物聯(lián)網(wǎng)）、人工智能、機(jī)器人和生命科技。之后我見到了孫正義，他向我展示了他關(guān)于未來投資的巨大愿景，而他的主題與我們定下的四個(gè)方向完全吻合。于是幾個(gè)月后，我?guī)鮾?chǔ)見了孫正義，他當(dāng)時(shí)表示他正想要募資1000億美金，王儲(chǔ)聽完很喜歡他的計(jì)劃，說OK，我們來做這件事，因?yàn)閷O正義想要做的事和我們形成了一個(gè)關(guān)于愿景的一致性。這次見面后，我們就簽訂了一個(gè)MOU（諒解備忘錄），承諾向軟銀投資450億。

36氪：愿景基金成立后，對(duì)Uber、Wework等企業(yè)都進(jìn)了巨額注資。作為出資方你們對(duì)怎么看待這種巨額注資的風(fēng)險(xiǎn)？

Al-Rumayyan：當(dāng)時(shí)我們很快決定投資軟銀，但在條款談判上花了10個(gè)月。我們在監(jiān)管和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面增加了很多可以保護(hù)自己的條款，比如，在投資金額達(dá)到30億美元以上項(xiàng)目上，我們有一票否決權(quán)（Veto right），可以阻止基金向一些特定標(biāo)的投資。

36氪：你們使用過一票否決權(quán)嗎？

Al-Rumayyan：到目前為止沒有。有一些投資，在上會(huì)之前，我們就把它按下來了。就是說在我們使用veto right之前，項(xiàng)目就撤下來了。

36氪：一般來說在什么方面會(huì)令你們和軟銀愿景基金產(chǎn)生判斷上的分歧？

Al-Rumayyan：我要明確一下，我們不是投委會(huì)成員，因?yàn)槲覀儾皇腔鸸芾砣?，只是作為有限合伙人的身份加入。只是如果一?xiàng)投資超過了特定界限，我們有權(quán)利不用我們的錢進(jìn)行投資。除此之外，我們還有很多其他的權(quán)利，比如針對(duì)資金集中風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)的。

關(guān)于中國市場：我們對(duì)任何能給我們帶來高回報(bào)的事情感興趣

36氪：通過軟銀愿景基金，PIF已經(jīng)在中國投資了100億美元。你們?nèi)绾慰创袊袌觯?/p>

Al-Rumayyan：兩天前我在東京，我看到孫正義和愿景基金的新投資大部分都是在尋找中國標(biāo)的。我們一期見了很多很棒的中國公司，至少8家，當(dāng)然具體是哪幾家我還不能說，因?yàn)槲覀兊耐顿Y還沒有披露，但都很棒，規(guī)模很大，而且他們還會(huì)變得更大。

36氪：PIF在國際市場的投資版圖是什么樣的？北美、中國以及其他新興市場，分別占什么樣的比重？

Al-Rumayyan：我先介紹一下我們的基本策略。PIF目前資產(chǎn)管理規(guī)模超過3000億美元，到2030年，我們期待會(huì)達(dá)到2萬億美元。2015年前，我們主要還在投資沙特，國際市場份額只有2%，現(xiàn)在因?yàn)閷?duì)愿景基金的投資國際市場已占我們整體比重的14%，到2030年，我們認(rèn)為這2萬億美金對(duì)沙特本土和國際市場的投資會(huì)各占50%。

在亞洲我們做了很多投資。比如通過愿景基金，我們已經(jīng)向中國投了100億美元，大概分布在12家公司。我們間接投資了螞蟻金服，是它的第一批外資投資人。我們也承諾向世界銀行（world bankers）的中國基金投資4億美金。

此外我們還和俄羅斯合作，成立了中俄沙特基金，向中國、俄羅斯和沙特投資。所以從2015年開始，中國就一直在我們的雷達(dá)范圍內(nèi)。

36氪：PIF即將在中國設(shè)立代表處，這會(huì)令你們在中國的投資活動(dòng)和之前有什么不同？

Al-Rumayyan：和過去唯一的不同是，我們會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)中國投資的份額。顯然我們非常重視中國市場，中國會(huì)持續(xù)成為世界上最重要的經(jīng)濟(jì)體以及 GDP最大的國家。

我上一次來是今年2月，和王儲(chǔ)一起，當(dāng)時(shí)王儲(chǔ)發(fā)表了非常重要的講話，他強(qiáng)調(diào)我們兩國的合作不僅會(huì)發(fā)生在政治、文化、社會(huì)層面，也會(huì)發(fā)生在投資領(lǐng)域。沙特將是第一個(gè)將中文列為從一年級(jí)到十二年級(jí)必修課的國家，我想這足以體現(xiàn)我們對(duì)于中國多么看重。

36氪：PIF對(duì)于中國市場的哪些領(lǐng)域最感興趣？

Al-Rumayyan：任何事情，任何我們看到會(huì)為我們帶來高回報(bào)的事情。從數(shù)字上來說，我們對(duì)IRR的要求是13%－18%。如果這些公司能夠帶來高收益率，那么我們有可能將這些公司帶回到沙特。任何領(lǐng)域都有可能，電商、人工智能、機(jī)器人，任何事情。

最接近風(fēng)險(xiǎn)邊界的主權(quán)基金

36氪：很多國家的主權(quán)基金都通過國內(nèi)國外的投資都為本國經(jīng)濟(jì)起到了至關(guān)重要的提振作用，比如新加坡、挪威等。PIF作為沙特的主權(quán)基金和其他主權(quán)基金有哪些不同？

Al-Rumayyan：GIC（新加坡主權(quán)財(cái)富基金）、淡馬錫，Norges Banks（挪威中央銀行）, 大家做的事情都不一樣，比如Norges bank 只投上市公司，GIC和淡馬錫在國內(nèi)、國際投資都有不同分配。

說回我們自己，PIF在1971年成立，我們做了一些很出色的投資，比如全世界最大的石油化學(xué)公司之一的SABIC，比如沙特電信、沙特電力，我們還投資了沙特一半的銀行。我們也做過一些不怎么成功的投資。

2015年，薩勒曼王儲(chǔ)出任PIF主席，我們形成了新的投資策略。簡要來說，我們在尋找沙特潛在的發(fā)展機(jī)會(huì)，因?yàn)樯程赜泻芏囝I(lǐng)域還處于低發(fā)展階段，甚至有些領(lǐng)域在沙特還不存在，我們要找到和激活這些領(lǐng)域。同時(shí)，我們也會(huì)從世界范圍內(nèi)找到各種合作伙伴作為出資人加入，國際市場的投資組合將會(huì)在其中起到平衡作用，比如我們和軟銀、黑石的合作。

36氪：主權(quán)基金顯然有其使命，一般來說風(fēng)險(xiǎn)承受度不會(huì)太高，策略上相對(duì)謹(jǐn)慎。但PIF在科技公司方面的大手筆布局顯得不太一樣。對(duì)此你們是怎么考慮的？

Al-Rumayyan：我們看待這件事情的方式是關(guān)注效率前沿模型（The Efficient Frontier，反映了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的原則）。我們觀察了所有投資基金包括主權(quán)基金，找到效率前沿所在的位置，同時(shí)也通過分析找到自己所處的位置。我們的觀點(diǎn)是，應(yīng)該無限靠近效率前沿，所以我們的投資方式是非常非常接近風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的效率邊界。

36氪：通?？捶ㄊ?，基金規(guī)模變得越大，回報(bào)可能會(huì)相應(yīng)降低，PIF的基金規(guī)模目前是3000億，未來可能會(huì)到2萬億。跟軟銀合作的愿景基金也達(dá)到了史無前例的1000億規(guī)模。PIF怎么考慮基金規(guī)模和回報(bào)的相關(guān)性？

Al-Rumayyan：人們認(rèn)為規(guī)模越大效率越低，我們不這么看。我們給軟銀投資了450億，給黑石也投資了200億。一旦擴(kuò)大了資金規(guī)模，你可以非常靈活，也可以變換策略。我說的靈活，不是說我們要深入到管理層去管理這些公司，我們能做的是幫助這些公司。比如，我們用更多的資金去展開新的市場和策略。如果我投資中國公司，比如人工智能公司，我可以將公司的業(yè)務(wù)開拓至沙特，那么這個(gè)回報(bào)將會(huì)是雙倍的。

舉個(gè)例子，Lucid是我們投資的一家美國電動(dòng)汽車公司。我們擁有這家公司67%的股權(quán)。所以美國生產(chǎn)線開啟的同時(shí)，我們也把另外一條生產(chǎn)線帶到了沙特。這讓公司的回報(bào)和收入擴(kuò)大兩倍。

36氪：PIF的一個(gè)目標(biāo)是盤活沙特的經(jīng)濟(jì)，通過投資“去石油化”，使沙特經(jīng)濟(jì)具有多元化的活力，目前做的怎么樣？

Al-Rumayyan：國際投資保證我們收入來源的多元化。像我之前說的，我們在2015年之前有98%的投資都是本土投資。所以這意味著我們的投資業(yè)績和沙特經(jīng)濟(jì)有密切的聯(lián)系。我們希望能降低石油價(jià)格對(duì)沙特經(jīng)濟(jì)的影響，這也是為什么我們要開展國際投資。同時(shí)，我們也通過國際投資關(guān)注多元化的企業(yè)，未來我們也有可能把這些公司帶回到沙特。

36氪：從2017年起，F(xiàn)II（未來投資者大會(huì)）就成為沙特非常重要的科技投資會(huì)議，吸引很多世界的企業(yè)家和投資人到利雅得。今年的機(jī)會(huì)是什么？

Al-Rumayyan：我們從2017年開始做這個(gè)大會(huì)，非常成功。現(xiàn)在我們決定讓它作為一個(gè)組織自己運(yùn)轉(zhuǎn)。我們來做出資方，也是啟動(dòng)資金的提供者。但最終FII是要自負(fù)盈虧。

我想現(xiàn)在FII已經(jīng)躋身世界三大科技界大會(huì)。今年10月，我們將舉辦新一屆FII，將有5000位嘉賓來參加這場大會(huì)，60%是國際參會(huì)人員。大部分的演講嘉賓討論的是世界范圍內(nèi)當(dāng)下和未來的投資主題。上一次我們有100位嘉賓來自中國，我們今年將會(huì)擴(kuò)大這個(gè)邀請人數(shù)。

來源：36氪 高詩朦